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4.2底部打磨阶段:高股息率公司从类滞胀走向类衰退,底部打磨期重视高股息率公司。2018年下半年以来中国经济出现类滞胀特征,往后看经济下行压力较大,而通胀周期滞后于经济周期,19年经济可能出现类衰退特征。类衰退期经济增速下行,通胀下降,企业盈利恶化导致股市低迷,防御性行业优势显现。国内两次典型类衰退区间:2008/04-2009/03、2011/09-2012/09,在类衰退期政府为刺激经济,宏观政策均有宽松。08年9月央行降息降准,11月国务院推出刺激经济的四万亿投资计划。2011年12月央行三年来首次下调存款准备金率,2012年两次降息、两次降准。以宏观政策转向为界将类衰退期间分为前后两段。两次类衰退前期必需消费(食品饮料、医药等)和高股息行业(银行、保险、石油石化、电力公用等)表现较好,强周期行业表现较差(有色、钢铁等)。类衰退后期受益于宽松政策的行业表现更优,第一次类衰退后期,周期性行业受益于四万亿投资计划,2008/09-2009/03期间建材涨跌幅78.8%、电力设备78.6%、有色73.3%、同期上证综指19.5%。第二次类衰退后期金融改革持续利好,11年RQFII试点加速推行,12年A 股证券交易经手费收费标准下调,同年保监会降低中小型保险公司设立资管公司门槛,促进保险资产投资多样化。2011/12-2012/09券商涨幅11.8%,保险10.7%,同期上证综指-10.6%。此外衰退期高股息行业股价表现也很显著,比较高股息、低PE、低PB、高ROE四种策略在衰退期表现,在衰退期开始阶段选取沪深300成分股前10%个股作为组合,按市值加权,第一次类衰退期(2008/04-2009/03)高股息策略收益率-30.7%、低PE-31.0%、低PB-32.3%、高ROE-36.1%,同期沪深300指数-33.8%,第二次类衰退期(2011/09-2012/09)高股息策略收益率-8.0%、低PE-8.5%、低PB-12.9%、高ROE-22.8%,同期沪深300指数-19.4%。为何衰退期高股息策略明显占优?我们前期报告《高股息策略长期有效么?-20160920》研究过长期看高股息策略在中美股市均有效,尤其是熊市期间高股息策略充当保护伞作用,通过股利再投资积累更多的股份能够缓和组合价值下降,市场恢复后这些额外的股份也将提高组合收益率。另一方面类衰退后期宏观政策宽松,利率下行债市受益,类债券特征的高股息股票也更显投资价值。根据行业分析师预测,结合历史分红率预测股息,我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表11。

对于姚迪,主帅陈友泉点评道:“姚迪对攻手相对比较熟悉,跟王宁、王佳敏一直在一线队,不过给副攻的球速度还可以再提起来一些。姚迪二号位的球传得还是不错的,杨艺打得相对来说还是比较顺。给李盈莹的平网球还有点偏低,对于李盈莹来说有时还有点赶不上,当然这有配合的问题,将来会通过比赛和训练一点点去磨合。”

行业“拐点”将现?虽然两大汽车协会在统计方面存在出入,但实际上,从各大车企发布的上半年产销数据也可了解到市场的真正情况。记者梳理发现,在已公布上半年销量的主流车企中,有近半数销量出现了下滑,其中,上汽、东风、吉利等“巨头”均表现承压。其中,吉利汽车(包含领克)今年6月销量为9.08万辆,同比下降约29%;1~6月累计销量为65.17万辆,同比下降约15%,仅完成集团2019年全年销量目标的43%。

制造业和服务外包业的成长,一定会是印度经济的特征。别看现在新德里雾霾严重、交通堵塞,但这会倒逼这里的经济基础设施进一步改善。就像中国制造业在2003、2004年快速发展,当时一下子看到了基础设施的稀缺,所以发电、公路、铁路、机场、高铁、水泥等需求剧增。

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所以赛前天津女排对于这次全锦赛的“定位”是锻炼队伍,考察队员。至于成绩,并没有明确的目标。赛前主帅陈友泉就说:“既然是锻炼队伍,我就希望球队能多和强队交手,希望球队能走得远些。”本来是一个很单纯的想法,没想到这支年轻的天津女排走到了最后。从全锦赛的7场比赛来看,天津队的夺冠之路并不平坦。小组赛三场比赛打得较为轻松,河北、福建、四川三队都难以给天津队构成威胁,三战全胜,进入复赛。也许正是因为小组赛没有遭遇什么强队,所以在复赛交叉赛的第一场,天津队就被丁霞领衔的辽宁队强力阻击了一回。虽然是0:3输掉了比赛,但三局比分都很接近,这场球让天津队的球员们输得很不服气。陈友泉回忆说:“比赛结束后我看到了队里有这种情绪,连夜开了总结会,在会上我让大家各抒己见,把情绪、想法都释放出来。我觉得在会上有些年轻球员总结得很好,把问题说了出来,解决问题的办法也说了出来。我感觉通过那次总结会,队里的很多球员都成长了。”

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